2024 年第三季度，TON 區(qū)塊鏈憑借 Telegram 的流量入口，Tap-to-Earn 小游戲迅速爆發(fā)，吸引了數(shù)億級(jí)用戶，制造出一場(chǎng)鏈上增長奇跡。與此同時(shí)，多個(gè) TON 生態(tài)項(xiàng)目的 TGE（代幣生成事件）也帶動(dòng)了強(qiáng)烈的財(cái)富效應(yīng)，使 “TON / Telegram” 一躍成為 Web3 最炙手可熱的敘事中心。

　　然而，熱潮之后，TON 正進(jìn)入一個(gè)值得警惕的冷卻期。和往昔 Web3 敘事類似，泡沫之后究竟是沉淀，還是歸零？是流量暫歇，還是價(jià)值轉(zhuǎn)化未至？在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，我們希望以詳實(shí)的數(shù)據(jù)、生態(tài)演進(jìn)路徑與技術(shù)棧布局為切入點(diǎn)，重新評(píng)估 TON 是否具備成為‘鏈上超級(jí)入口’的長期潛力。

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　　根據(jù) TON 官網(wǎng)的介紹，TON（The Open Network）是一個(gè)去中心化的開放互聯(lián)網(wǎng)，旨在讓 5 億人加入鏈上，由社區(qū)使用 Telegram 開發(fā)的技術(shù)構(gòu)建。背靠擁有接近 10 億用戶的 Web2 社交平臺(tái) Telegram，TON 的確有潛力在實(shí)現(xiàn)其讓 5 億人來到鏈上世界的目標(biāo)，也在 2024 年取得了巨大的成功：

　　流量和財(cái)富的雙重奇跡，讓 TON 成為 2024 年 Web3 敘事的絕對(duì)焦點(diǎn)之一。然而，類似歷次 Web3 熱潮，短期爆發(fā)之后往往伴隨數(shù)據(jù)回落。TON 生態(tài)目前也正經(jīng)歷階段性的“敘事冷卻期”：如圖表 1 所示，無論是每日新增錢包數(shù)、活躍地址，還是核心 DEX（Stone.fi 和 Dedust）的 TVL 與交易量，均較高峰時(shí)明顯下滑。雖然其間出現(xiàn)過一些短期波峰，但大多是特定項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)的暫時(shí)反彈；從全年趨勢(shì)來看，多項(xiàng)指標(biāo)已回落至敘事啟動(dòng)前的水平。

　　不過也不全是悲觀信號(hào)。Jetton Wallet（非零余額錢包）數(shù)量仍在穩(wěn)步上升，說明基礎(chǔ)用戶積累尚在繼續(xù)，只是增速明顯放緩。與此同時(shí)，NFT 鑄造數(shù)量也維持增長，表明鏈上應(yīng)用生態(tài)仍在被持續(xù)推進(jìn)。

　　另一方面，從 Google Trends 的關(guān)鍵詞趨勢(shì)來看，TON 的整體搜索熱度也在逐步回落，尤其是生態(tài)本身的關(guān)注度下降更為顯著，相比之下，市場(chǎng)對(duì) Token 價(jià)格的關(guān)注仍然更強(qiáng)。

　　不過，數(shù)據(jù)下滑并不必然意味著敘事終結(jié)。類似的例子屢見不鮮：比特幣曾因銘文熱潮導(dǎo)致鏈上過載，但最終活動(dòng)回落至相對(duì)穩(wěn)定水平；Solana 和 Base 則在經(jīng)歷數(shù)據(jù)腰斬后，伴隨技術(shù)優(yōu)化和生態(tài)推進(jìn)，重新迎來用戶回流并再創(chuàng)新高。

　　TON 是否也有能力在熱潮退去之后，完成一次從流量到價(jià)值的深度轉(zhuǎn)化？是短暫蟄伏，還是終成“敘事遺跡”？答案終歸要由行動(dòng)決定。接下來的內(nèi)容，我們將從 TON 的組織戰(zhàn)略、生態(tài)建設(shè)、技術(shù)升級(jí)與敘事轉(zhuǎn)型等方面，一起拆解它在“退潮之后”正在悄然發(fā)生的變化。

　　如需了解 TON 更早期的生態(tài)發(fā)展背景，可參考筆者另一篇文章：《TON 生態(tài)數(shù)據(jù)透視：圖解用戶增長應(yīng)用崛起與未來趨勢(shì)》。

　　自 2024 年 8 月上線 Binance 以來，TON 的敘事進(jìn)入新階段。表面上熱度冷卻，實(shí)際上卻是布局加速期：包括團(tuán)隊(duì)重組、監(jiān)管合規(guī)探索、與 Telegram 的深度綁定、技術(shù)棧擴(kuò)容、以及面向全球市場(chǎng)的開發(fā)者激勵(lì)和資本注入。

　　2025 年初，TON 基金會(huì)的人事調(diào)整釋放出一個(gè)明確信號(hào)：全球化與合規(guī)化將成為未來數(shù)年的核心戰(zhàn)略方向。

　　1 月 15 日，原董事會(huì)成員、Kingsway Capital 創(chuàng)始人 Manuel Stotz 被任命為 TON 基金會(huì)新任總裁。Kingsway 是一家為美國投資者管理數(shù)十億美元資產(chǎn)的老牌投資機(jī)構(gòu)，Stotz 的履歷為 TON 帶來強(qiáng)烈的“傳統(tǒng)資本市場(chǎng)”信號(hào)。根據(jù)官方公告，他將與原總裁、現(xiàn)任董事會(huì)成員 Steve Yun 攜手推動(dòng) TON 的國際化擴(kuò)張，重點(diǎn)發(fā)力美國市場(chǎng)——這個(gè)充滿活力但高度合規(guī)的地區(qū)，被視為 TON 戰(zhàn)略中的必爭(zhēng)之地。

　　4 月 24 日，TON 基金會(huì)進(jìn)一步任命 MoonPay 聯(lián)合創(chuàng)始人 Maximilian Crown 為首席執(zhí)行官。MoonPay 是全球領(lǐng)先的加密支付基礎(chǔ)設(shè)施公司，在美國、澳大利亞、荷蘭等多個(gè)司法管轄區(qū)取得了合規(guī)牌照。Crown 擁有豐富的全球運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和合規(guī)處理能力，其上任被普遍視作 TON 正式擁抱監(jiān)管、邁向全球主流化 的標(biāo)志性一步[4]。

　　值得注意的是，Telegram 創(chuàng)始人兼 TON 區(qū)塊鏈早期推動(dòng)者 Pavel Durov 曾于 2024 年 8 月因 Telegram 涉嫌違反監(jiān)管規(guī)定而一度被拘留，直到 2025 年 3 月才回歸公眾視野。雖然該事件尚無定論，但在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上與 TON 基金會(huì)的戰(zhàn)略調(diào)整高度重合，或許間接促使團(tuán)隊(duì)更加重視監(jiān)管議題，為后續(xù)全球化落地提前掃清障礙。

　　近期，TON基金會(huì)正在積極與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通。根據(jù) TON 生態(tài)報(bào)告，TON 自托管錢包計(jì)劃于 2025 年第二季度在美國推出[5]。2025 年 3 月，TON 基金會(huì)披露，Sequoia Capital、Ribbit, Benchmark 等美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司持有超 4 億美元的 Toncoin [6]。這也可視為 TON 在合規(guī)與全球化方向轉(zhuǎn)型的重要佐證。

　　從 Telegram 用戶的全球分布來看（圖表 5），TON 若希望將其轉(zhuǎn)化為 Web3 用戶，必須滿足各國加密資產(chǎn)的監(jiān)管要求。否則，不僅難以在重點(diǎn)市場(chǎng)落地應(yīng)用，還可能對(duì) Telegram 本體造成法律和業(yè)務(wù)上的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　2025 年 1 月，Telegram 正式指定 TON 為 Telegram 不斷發(fā)展的迷你應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)的唯一區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，核心是采用 TON Connect 協(xié)議將 Telegram 迷你應(yīng)用與區(qū)塊鏈錢包無縫連接，從而簡(jiǎn)化用戶在消息應(yīng)用內(nèi)與去中心化應(yīng)用的交互。這項(xiàng)獨(dú)家協(xié)議讓 TON 確立為Telegram近10億用戶的實(shí)際區(qū)塊鏈層。這使得TON有望成為“Web3 版微信支付” 的載體，充分利用 Telegram龐大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

　　在支付體系上，Telegram 承諾在其生態(tài)內(nèi)獨(dú)家接受 Toncoin 作為非法定支付貨幣，適用于包括 Telegram Stars、Premium 會(huì)員、廣告系統(tǒng)（Telegram Ads）以及支付入口服務(wù)（Telegram Gateway）等場(chǎng)景。開發(fā)者和頻道運(yùn)營者可直接通過 Toncoin 接收收入，初步建立基于 Toncoin 的內(nèi)部支付與收益分配系統(tǒng)。

　　與此同時(shí)，支付服務(wù)商 RedotPay 已支持 Toncoin 與 USDt（在 TON 鏈上的 USDT 版本），并接入 Apple Pay、Google Pay、支付寶等主流支付方式，可在全球超過 1.3 億線下商戶使用，進(jìn)一步拓展了 TON 在現(xiàn)實(shí)世界中的支付落地能力。

　　TON Space 錢包也在近期推出使用 Telegram Stars 支付手續(xù)費(fèi)，這實(shí)際上也是一種加密“抽象”解決方案，允許用戶在不需理解復(fù)雜鏈上操作的前提下完成交易，這種方式區(qū)別于傳統(tǒng)的鏈抽象方案，不僅依托于龐大的入口流量，也同步推進(jìn)鏈上應(yīng)用向“生活化”與“常態(tài)化”轉(zhuǎn)型。根據(jù)官方計(jì)劃，從 2025 年第二季度起，美國用戶將可以直接在 Telegram 內(nèi)體驗(yàn) TON 錢包服務(wù)，進(jìn)一步打通 Web2 消費(fèi)場(chǎng)景與鏈上資產(chǎn)管理的通道[7]。

　　TON 的第一波生態(tài)熱潮，主要由迷你小游戲驅(qū)動(dòng)。在“空投激勵(lì) + 上手簡(jiǎn)單”的組合刺激下，用戶快速涌入。例如，2024 年 9 月空投的《Hamster Kombat》曾在 7 月創(chuàng)下 3 億月活的峰值，但到了 11 月，僅剩 5200 萬活躍用戶，短短幾個(gè)月用戶流失超過 86% [8]。簡(jiǎn)單可復(fù)制的游戲機(jī)制雖能短期制造“增長假象”，卻難以形成長期用戶留存，也暴露出生態(tài)早期階段的同質(zhì)化問題。

　　面對(duì)這種局面，TON 一方面著力拓展建設(shè)者生態(tài)，另一方面加快基礎(chǔ)設(shè)施布局。2025 年 4 月，TON 宣布與中國游戲巨頭 KingNet（擁有超 1 億用戶）達(dá)成戰(zhàn)略合作，同時(shí)在亞洲舉辦首次大型游戲開發(fā)者大會(huì)，吸引了來自微信生態(tài)系統(tǒng)的數(shù)十家工作室，開始探索如何基于 Telegram 和 TON 構(gòu)建 Web3 應(yīng)用。

　　隨著 Telegram App Center 功能的推出，用戶可在平臺(tái)內(nèi)直接探索集成的第三方應(yīng)用。越來越多 TON 生態(tài)應(yīng)用登上推薦榜單，且不再局限于游戲類目，還包括社交、支付、DeFi、NFT 等多個(gè)維度，標(biāo)志著其應(yīng)用生態(tài)的初步擴(kuò)展。

　　據(jù) RootData 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已收錄的 187 個(gè) TON 項(xiàng)目中，約 14% 聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施方向。除預(yù)言機(jī)、錢包等底層服務(wù)外，還有如 TONXAPI、Play Deck 等開發(fā)輔助平臺(tái)，降低了新建設(shè)者的技術(shù)門檻，加速生態(tài)可持續(xù)發(fā)展。

　　除了游戲之外，TON 生態(tài)正在拓展多個(gè)新敘事賽道：包括 PayFi、RWA（將在下文詳細(xì)介紹），以及 AI、合約交易（Perp DEX）、DePIN 等應(yīng)用方向。例如：

　　根據(jù) TON 公布的 2025 年上半年路線圖，其技術(shù)迭代的核心目標(biāo)是緩解擁堵、提升擴(kuò)展性與穩(wěn)定性。本輪更新覆蓋四大方向，體現(xiàn)出 TON 向“高負(fù)載、高頻應(yīng)用型區(qū)塊鏈”的演進(jìn)邏輯：

　　這是 TON 自成立以來最重大的架構(gòu)升級(jí)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“無限分片（Infinite Sharding）”機(jī)制，并顯著提升網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性與擴(kuò)展性。核心改進(jìn)包括：

　　分片鏈追蹤優(yōu)化：節(jié)點(diǎn)將只需追蹤主鏈和其關(guān)聯(lián)的特定分片鏈，而不再需要追蹤全部分片鏈，這將顯著降低資源消耗、提升節(jié)點(diǎn)處理性能。

　　驗(yàn)證者功能分離：TON 將原本統(tǒng)一的驗(yàn)證者角色細(xì)分為“收集者（Collator）”與“驗(yàn)證者（Validator）”，通過任務(wù)并行處理來提升整體驗(yàn)證效率。

　　這些改進(jìn)將幫助 TON 網(wǎng)絡(luò)在高負(fù)載下依然維持穩(wěn)定的區(qū)塊生成速度與交易處理能力，同時(shí)降低運(yùn)行對(duì)硬件的依賴。

　　TON 計(jì)劃推出類似比特幣閃電網(wǎng)絡(luò)的 Layer 2 支付網(wǎng)絡(luò)，主打即時(shí)交易和極低費(fèi)用的資產(chǎn)交換體驗(yàn)。目前，該網(wǎng)絡(luò)處于測(cè)試階段，未來將支持包括 Jetton 在內(nèi)的多種代幣資產(chǎn)，適用于高頻交易、小游戲支付等場(chǎng)景。這一方案的落地有望進(jìn)一步提升 TON 在日常用戶支付與游戲生態(tài)中的實(shí)際使用率。

　　BTC Teleport 一種旨在實(shí)現(xiàn) TON 與比特幣網(wǎng)絡(luò)間的資產(chǎn)跨鏈傳輸?shù)臋C(jī)制。該機(jī)制通過點(diǎn)對(duì)點(diǎn)橋接方式，簡(jiǎn)化跨鏈交互流程，顯著降低用戶的使用門檻和成本。這將增強(qiáng) TON 與主流公鏈之間的互操作性，為其 DeFi、資產(chǎn)管理等場(chǎng)景的擴(kuò)展鋪平道路。

　　為了提升驗(yàn)證者的運(yùn)行效率和系統(tǒng)安全性，TON 推出了包括MyTonCtrl 備份恢復(fù)功能、驗(yàn)證者 Telegram 通知機(jī)器人、Web 儀表盤等功能，并計(jì)劃強(qiáng)化驗(yàn)證者激勵(lì)與懲罰機(jī)制，例如在指定輪次內(nèi)未成功出塊的節(jié)點(diǎn)將面臨更嚴(yán)重的懲罰。同時(shí)，TON Proxy 的新版本也在開發(fā)中，目標(biāo)是增強(qiáng) DDoS 攻擊防護(hù)能力，進(jìn)一步保障網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定與安全。此外 TON 的官方 API 接口也將增加操作模擬、查詢掛起交易、域名管理功能等功能[10]。

　　2024 年 8 月的 DOGS 空投事件曾成為 TON 技術(shù)棧的一次“壓力測(cè)試”。彼時(shí)網(wǎng)絡(luò)因過載和驗(yàn)證器共識(shí)丟失而中斷達(dá) 3 小時(shí)，暴露出在極端并發(fā)下的架構(gòu)瓶頸?，F(xiàn)在正在推進(jìn)的 2025 年路線圖，正是對(duì)這一事件的直接技術(shù)回應(yīng)。主網(wǎng)架構(gòu)重構(gòu)（Accelerator）、Layer 2 網(wǎng)絡(luò)測(cè)試，以及跨鏈橋部署等一系列舉措，意味著 TON 正從“高 TPS 展示鏈”轉(zhuǎn)型為真正具備長期可擴(kuò)展性與高彈性承載能力的通用 Layer1。

　　TON 的技術(shù)方向，不是追求“最低手續(xù)費(fèi)”或“單筆極限速度”，而是通過模塊化結(jié)構(gòu)支撐多樣化場(chǎng)景——尤其是圍繞支付、游戲、社交和金融輕應(yīng)用的高頻互動(dòng)。未來，除了主打支付的 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)外，TON 還可能出現(xiàn)多個(gè)功能型專屬 Layer 2，為不同應(yīng)用構(gòu)建專屬運(yùn)行通道，從而實(shí)現(xiàn)高適配性的鏈上架構(gòu)擴(kuò)展。

　　盡管 TON 在鏈上活躍地址數(shù)和交易頻次方面躋身頭部公鏈，但其 DeFi 生態(tài)的深度仍遠(yuǎn)未匹配這一流量水平。根據(jù) DeFiLlama 數(shù)據(jù)，截至目前，TON 的 TVL 僅為約 1.15 億美元，在主流公鏈中排名第 36。這一“高活躍-低鎖倉”的反差，也引發(fā)了部分市場(chǎng)質(zhì)疑：“TON 是否只是又一批‘?dāng)]毛黨’的聚集地？”

　　這種情況的出現(xiàn)有其客觀背景：TON 生態(tài)增長爆發(fā)極快，而 DeFi 作為“慢工細(xì)活”的基礎(chǔ)設(shè)施類型，很難在短時(shí)間內(nèi)快速補(bǔ)齊產(chǎn)品鏈條與運(yùn)營閉環(huán)。一方面，開發(fā)者需要時(shí)間構(gòu)建高質(zhì)量的合約與協(xié)議，另一方面，TON 初期 DeFi 應(yīng)用大多延續(xù)傳統(tǒng)網(wǎng)頁交互邏輯，未能與 Telegram 小程序生態(tài)實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同。結(jié)果是，在熱潮初期，受益最多的反而是中心化交易所（CEX），吸引了大量新用戶注冊(cè)與交易。

　　針對(duì)這一短板，TON 團(tuán)隊(duì)已著手推進(jìn) DeFi 生態(tài)的系統(tǒng)性完善，并于 2025 年 4 月的香港 Web3 活動(dòng)中全面展示了其 DeFi 模塊布局。

　　在 T1 層主要是核心的DeFi功能，包括跨鏈橋、抵押穩(wěn)定幣 CDP、AMM 協(xié)議、借貸和流動(dòng)性質(zhì)押 LSD。這些是構(gòu)建更復(fù)雜金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，TON 正在推動(dòng)更高級(jí)應(yīng)用的發(fā)展，包括收益挖礦、衍生品、期權(quán)、收益代幣化、資金庫、發(fā)射平臺(tái)等：

　　STON.fi 推出了 Omniston，這是一個(gè)去中心化的流動(dòng)性聚合協(xié)議，旨在簡(jiǎn)化生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)性管理；

　　去中心化永續(xù)合約交易平臺(tái) Storm Trade 在 2025 年依舊保持增長，2 月達(dá)到 TVL 最高峰；

　　收益代幣化協(xié)議 FIVA 在推出幾天內(nèi) TVL 就達(dá)到了 100 萬美元 ，并實(shí)現(xiàn)了 2800 萬美元的交易量......

　　除了上述核心 DeFi 應(yīng)用，TON 也在持續(xù)接入更多重要的 DeFi 合作伙伴，其中最具代表性的便是 Tether 和 Ethena 兩大穩(wěn)定幣發(fā)行方。

　　Tether 發(fā)行的 USDT 已于 2024 年 4 月正式部署在 TON 鏈上，并實(shí)現(xiàn)了快速增長。僅在上線后的五個(gè)月內(nèi)，USDT 的流通供應(yīng)量便突破 10 億美元。該穩(wěn)定幣已被集成至 Telegram 應(yīng)用內(nèi)，可用于直接轉(zhuǎn)賬，并廣泛應(yīng)用于 Telegram 迷你應(yīng)用與 Web3 服務(wù)的支付場(chǎng)景，包括創(chuàng)作者打賞、數(shù)字服務(wù)費(fèi)用結(jié)算、內(nèi)容變現(xiàn)等多類用途，進(jìn)一步豐富了 TON 的支付生態(tài)。

　　與此同時(shí)，TON 也在推進(jìn)與 Ethena 合作，整合其 TVL 超過 60 億美元 的合成美元資產(chǎn) USDe。通過這項(xiàng)整合，TON 計(jì)劃為 Telegram 廣泛的用戶基礎(chǔ)引入穩(wěn)定的美元儲(chǔ)蓄與收益獲取通道，尤其有助于服務(wù)那些在本地難以便捷獲得美元資產(chǎn)的市場(chǎng)用戶。這一舉措不僅強(qiáng)化了 TON 在穩(wěn)定幣生態(tài)中的戰(zhàn)略地位，也為其 DeFi 系統(tǒng)注入了更具長期價(jià)值的金融基建。

　　在 TON Day 活動(dòng)中，官方首次系統(tǒng)性地提出了一個(gè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的金融應(yīng)用架構(gòu)，展示了其圍繞 Telegram 小程序生態(tài)所構(gòu)建的鏈上金融設(shè)計(jì)。整體結(jié)構(gòu)分為三層：

　　Core DeFi Layer（核心金融層）：包括此前不斷完善的各類 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施和協(xié)議，強(qiáng)調(diào)技術(shù)性能與合規(guī)框架；

　　Real Yield Layer（真實(shí)收益層）：通過穩(wěn)定幣、RWA 收益、質(zhì)押資產(chǎn)池等，為上層應(yīng)用提供可持續(xù)的收益支撐；

　　Retail TMA Layer（終端交互層）：借助 Telegram 小程序生態(tài)，構(gòu)建包括 PayFi 錢包、鏈上儲(chǔ)蓄、收益游戲、Swap 聚合器等用戶側(cè)產(chǎn)品，是激活大規(guī)模 Web2 用戶的關(guān)鍵路徑。

　　在這一架構(gòu)中，PayFi 和 RWA 成為 TON 當(dāng)前最具戰(zhàn)略價(jià)值的兩條新敘事主線。圍繞它們，TON 正在逐步建立一個(gè)涵蓋鏈上與鏈下的多層收益承接網(wǎng)絡(luò)：

　　底層：通過如 Telegram 債券基金（5 億美元 RWA 資產(chǎn)池）接入鏈下真實(shí)金融資產(chǎn)，為整個(gè)體系提供可驗(yàn)證、可量化的現(xiàn)實(shí)收益來源。這一層是 TON 試圖“鏈改”傳統(tǒng)金融產(chǎn)品邏輯的關(guān)鍵支點(diǎn)。

　　中層：通過如 Ethena 的 USDe 合成美元、Yield Tokenization（收益代幣化）等協(xié)議，對(duì)這些底層收益進(jìn)行拆分、組合與再分配，形成可編程的利率錨定工具。這一機(jī)制不僅增強(qiáng)了資產(chǎn)流動(dòng)性，也使“收益”本身變得可組合、可跨協(xié)議使用，成為 TON 金融生態(tài)的“利率基石”。

　　頂層：基于 Telegram 高頻交互場(chǎng)景構(gòu)建前端產(chǎn)品，將鏈上金融能力用熟悉的方式呈現(xiàn)給終端用戶。通過 Wallet Earn、Banking 小程序等界面，用戶可以無需理解合成穩(wěn)定幣、質(zhì)押池、RWA 資產(chǎn)這些復(fù)雜概念，便可直接領(lǐng)取 USDT 獎(jiǎng)勵(lì)、參與儲(chǔ)蓄、或進(jìn)行理財(cái)配置，從而完成從 Web2 用戶到鏈上金融用戶的自然過渡。

　　以 PayFi 為例，它不僅是 Telegram 錢包的功能擴(kuò)展，更是連接“日常支付 + 鏈上理財(cái)”的交互樞紐。用戶可以通過 Oobit 提供的 Tap & Pay 功能，在全球超 1 億家零售商處使用 USDt 實(shí)時(shí)支付；同時(shí)，也可以在 Wallet Earn 中領(lǐng)取 USDT 獎(jiǎng)勵(lì)、參與收益管理。在整個(gè)過程中，用戶無需理解智能合約、資產(chǎn)錨定或鏈下映射這些術(shù)語，就能完成鏈上理財(cái)體驗(yàn)。這種“輕體驗(yàn) + 高金融性”的設(shè)計(jì)，正在將 Telegram 用戶自然轉(zhuǎn)化為 Web3 金融用戶。

　　而在 RWA 方向，TON 正試圖為“鏈上券商”與“鏈上儲(chǔ)蓄銀行”搭建底層基礎(chǔ)設(shè)施。例如，Libre 聯(lián)合 TON 基金會(huì)推出的 Telegram 債券基金，允許用戶以鏈上方式參與美元債等固定收益產(chǎn)品投資，未來也計(jì)劃支持低額、碎片化資產(chǎn)的鏈上化接入。同時(shí)，Ethena 推出的合成穩(wěn)定幣 USDe，未來將通過借記卡與線下消費(fèi)打通，為 RWA 應(yīng)用帶來新的消費(fèi)金融場(chǎng)景。

　　本質(zhì)上，TON 正在構(gòu)建的，不是一套孤立的金融協(xié)議，而是一個(gè)圍繞 Telegram 構(gòu)建的“鏈上收益網(wǎng)絡(luò)”：Telegram 承載著用戶入口與流量分發(fā)，PayFi 位于前端交互層，連接鏈上理財(cái)與日常支付場(chǎng)景；RWA 資產(chǎn)作為底層價(jià)值錨點(diǎn)，為金融體系注入真實(shí)收益；而包括 USDe 在內(nèi)的穩(wěn)定幣與收益代幣化協(xié)議，則承擔(dān)起收益的鏈上承接與分配職能。通過這一閉環(huán)路徑，TON 有望將 Web2 用戶自然引導(dǎo)至鏈上金融生態(tài)，在不增加認(rèn)知門檻的同時(shí)，完成從資產(chǎn)接入到收益兌現(xiàn)的全過程體驗(yàn)。

　　TON 的“流量奇跡”源自 Telegram 的生態(tài)嵌套和 Tap-to-Earn 的病毒式傳播機(jī)制。然而，隨著熱潮漸退、用戶粘性下降，以及鏈上數(shù)據(jù)回落，一個(gè)關(guān)鍵問題擺在面前：TON 生態(tài)到底能否建立可持續(xù)的“流量轉(zhuǎn)價(jià)值”模型？

　　從發(fā)展節(jié)奏來看，TON 并未急于重復(fù) Tap to Earn 的高頻刺激式運(yùn)營，而是進(jìn)入了更深層次的基礎(chǔ)設(shè)施沉淀期。這類似于 Solana 在經(jīng)歷 meme 幣狂潮后的工程修復(fù)期，或是 Base 生態(tài)在 Friend.tech 退潮之后的深耕時(shí)刻。TON 當(dāng)前的發(fā)展策略也透露出類似的思路：從“爆款敘事”切換到“高頻剛需+長期沉淀”的價(jià)值路徑。

　　這一切的核心，依然是 Telegram ——全球最接近“超級(jí)入口”標(biāo)準(zhǔn)的 Web2 平臺(tái)之一：

　　從這個(gè)角度看，TON 的前路不像“空中樓閣”，反倒像是在建設(shè)一座新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)樞紐。只是這座樞紐，不是為 DeFi 狂熱分子而建，而是為下一批 Web2 用戶而來。

　　1.用戶質(zhì)量與金融深度的鴻溝：盡管月活過億、小游戲頻出，但用戶是否真正理解 DeFi、參與鏈上活動(dòng)、使用 Toncoin 而非“擼空投”，這仍是一個(gè)問號(hào)。

　　2. 應(yīng)用價(jià)值向鏈上難以閉環(huán)：輕量化、內(nèi)嵌式應(yīng)用（如小游戲、轉(zhuǎn)賬、廣告、支付）雖然具備天然流量優(yōu)勢(shì)，但這種“使用即走”模式也帶來難題：用戶行為很難沉淀為鏈上資產(chǎn)、身份、數(shù)據(jù)或長期留存。與以太坊生態(tài)中通過錢包綁定、DeFi參與、NFT資產(chǎn)形成鏈上畫像不同，目前的 TON 用戶多數(shù)只是 Telegram 用戶的“輕量鏈上副本”，鏈上資產(chǎn)活躍度與互動(dòng)深度較低。

　　3.合規(guī)路線的不確定性：盡管 TON 在積極擁抱監(jiān)管，如任命 MoonPay 聯(lián)合創(chuàng)始人為 CEO，但面對(duì)美國和歐盟等監(jiān)管高壓市場(chǎng)，Telegram+TON 的組合未來是否可持續(xù)，還需觀察。

　　換句話說，TON 正處在“從注意力到價(jià)值沉淀”的臨界點(diǎn)上。是像微信小程序一樣，將高頻交互逐步沉淀為金融與服務(wù)入口，還是成為又一個(gè)火爆一時(shí)的流量幻象，很大程度上取決于團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力、生態(tài)自我演化能力，以及對(duì)監(jiān)管環(huán)境的應(yīng)對(duì)智慧。不過 TON 和 Telegram 相比于微信更有優(yōu)勢(shì)的一點(diǎn)就是他們可以“摸著微信過河”。相信未來 6-12 個(gè)月，將是 TON 生態(tài)從“敘事驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“基礎(chǔ)價(jià)值支撐”的關(guān)鍵窗口期。

　　TON 的故事，是一場(chǎng)“從平臺(tái)流量到鏈上價(jià)值”的嘗試。它既不像以太坊那樣，從開發(fā)者社區(qū)出發(fā)構(gòu)建金融宇宙，也不同于 Solana 的技術(shù)驅(qū)動(dòng)和 meme 催化。它是以用戶為中心、以入口為樞紐、以輕體驗(yàn)為武器的 Web3 普及實(shí)驗(yàn)場(chǎng)。

　　從 Tap-to-Earn 到 PayFi，從熱度爆發(fā)到基礎(chǔ)設(shè)施沉淀，TON 的演進(jìn)路徑其實(shí)呈現(xiàn)出一個(gè)重要信號(hào)：下一波 Web3 普及化革命，或許不是在加密社區(qū)里發(fā)生，而是在億級(jí) Web2 用戶的日常生活里悄然展開。

　　TON 是否能夠真正抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，從“鏈上的超級(jí)入口”進(jìn)化為“鏈上的超級(jí)應(yīng)用平臺(tái)”，仍需時(shí)間驗(yàn)證。但無論成敗，它都提供了一個(gè)值得觀察的樣本—— 一個(gè)沒有用“DeFi yield”去引導(dǎo)用戶，而是用熟悉界面、輕量支付、小游戲和社交體驗(yàn)，引導(dǎo)他們逐步觸鏈、用鏈的樣本。

　　這是一場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，也是一場(chǎng)豪賭。但在熊市未解的當(dāng)下，TON 提供的不是“暴富神話”，而是一個(gè)更貼近線 想象力。它也許無法一蹴而就，但在一連串的小切口和真實(shí)需求中，或許正在孕育下一輪線 規(guī)模化轉(zhuǎn)化的可能性。