騰訊：一季度騰訊季度資本支出達到274.8億元人民幣，同比增長91%，占營收的15%。騰訊的廣告收入同比增長20%至319億元人民幣，實現(xiàn)了連續(xù)十個季度的兩位數(shù)增長。公司通過提升生成式AI能力，升級廣告技術(shù)平臺，包括輔助廣告制作、數(shù)字人直播、加深商品與用戶興趣理解以提升推薦效果。

　　阿里巴巴：云業(yè)務(wù)增速依舊維持高位，Capex環(huán)比下降系季節(jié)性影響。云業(yè)務(wù)營收為301億元人民幣，同比增長18%，超過彭博一致預(yù)期的（299億元），且人工智能相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)七個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長。截至4月底，阿里通義已累計開源200余款模型，全球下載量超3億次，基于通義千問的衍生模型數(shù)量突破十萬種。

　　谷歌I/O大會前瞻：2025年度Google I/O開發(fā)者大會將于5月20日至21日舉辦，預(yù)計此次大會將公布各項軟件產(chǎn)品進展并預(yù)覽最新功能，內(nèi)容聚焦Android、Chrome、谷歌搜索、YouTube及AI聊天機器人Gemini等領(lǐng)域。谷歌：Deepmind發(fā)布編程AI智能體AlphaEvolve，其與大模型Gemini深度集成，主要用于自動評估并優(yōu)化算法設(shè)計，可輔助開發(fā)人員快速生成高效矩陣算法，扮演“算法質(zhì)檢員”角色，對大模型生成的算法進行可行性驗證。

　　OpenAI：正式發(fā)布基于云端運行的編程智能體Codex，作為軟件工程智能Agent，其可并行處理編寫功能代碼、理解代碼結(jié)構(gòu)、修復(fù)bug、提交拉取請求等多個開發(fā)任務(wù)。Codex的核心模型為codex-1，是OpenAI o3系列中針對軟件工程微調(diào)的版本，在SWE-Bench基準(zhǔn)測試中得分為72.1%，優(yōu)于Claude3.7及o3-high。

　　字節(jié)跳動：火山引擎發(fā)布豆包·視頻生成模型Seedance1.0lite、豆包1.5·視覺深度思考模型，升級豆包·音樂模型。同時，Data Agent正式亮相、Trae接入豆包深度思考模型并全新升級。

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　　騰訊：發(fā)布AI編程助手CodeBuddy（騰訊云代碼助手），支持AI技術(shù)問答，通過自然語言生成完整代碼倉庫的智能體，支持代碼補全、診斷、優(yōu)化和重構(gòu)，更支持單元測試、代碼評審，以及全面兼容MCP開放生態(tài)，對標(biāo)海外工具Cursor。

　　本周中國科技大廠阿里巴巴、騰訊相繼發(fā)布財報，我們目前從中國互聯(lián)網(wǎng)科技科技大廠財報觀察，無論從AI的投入及產(chǎn)出仍然可以繼續(xù)獲得對中國AI產(chǎn)業(yè)投資的堅定和樂觀的結(jié)論。其中騰訊本季度業(yè)績超預(yù)期，一季度騰訊季度資本支出達到274.8億元人民幣，同比增長91%，占營收的15%，公司持續(xù)保持高強度AI投入；本季度首次明確AI已經(jīng)開始貢獻收入，包括：1）改進廣告精準(zhǔn)投放，提高廣告收入；2）優(yōu)化內(nèi)容推薦，增加用戶使用時長，從而提高廣告收入；3）在常青游戲中應(yīng)用AI，提升用戶活躍度，進而提高游戲收入；4）在計算基礎(chǔ)設(shè)施中部署GPU和AI，通過API和平臺解決方案帶來云收入。我們認(rèn)為騰訊與其他互聯(lián)網(wǎng)廠商有所不同，其核心競爭力在于場景和應(yīng)用的構(gòu)建，而非大模型或云服務(wù)。本季度騰訊重點AI產(chǎn)品推出均圍繞其場景和生態(tài)構(gòu)建，包括微信內(nèi)推出多項AI功能，包括將AI服務(wù)元寶添加為微信聯(lián)系人；騰訊云推出Agent智能體、中國首個支持MCP的代碼助手CodeBuddy，與微信開發(fā)者工具深度集成，提供一站式的小程序開發(fā)解決方案。在本次業(yè)績會上，管理層清晰地闡述了AI政策和產(chǎn)品布局的后續(xù)步驟，預(yù)計未來幾個季度，騰訊將在元寶及微信的AI合作上取得進一步進展，我們認(rèn)為后續(xù)Agent產(chǎn)品落地有帶動市場對其AI應(yīng)用潛力的信心提升。阿里巴巴方面，AI滲透率持續(xù)提升阿里通義已累計開源200余款模型，全球下載量超3億次，基于通義千問的衍生模型數(shù)量突破十萬種；阿里云業(yè)務(wù)收入301億元，同比增長18%，AI業(yè)務(wù)連續(xù)7季度三位數(shù)以上同比增長。財報后市場擔(dān)憂阿里巴巴市場擔(dān)憂云業(yè)務(wù)利潤率下降及Capex環(huán)比下降。我們認(rèn)為隨著加大基礎(chǔ)設(shè)施的投入，折舊與攤銷費用的上升對利潤率造成一定影響，后續(xù)利潤率有望逐步回升；另一方面，去年四季度的集中采購，使得基數(shù)較高，但目前并未下調(diào)全年資本開支的目標(biāo)，AI相關(guān)投入依舊保持堅定。考慮到公司在云計算、模型迭代、硬件算力和應(yīng)用端的全面布局，我們認(rèn)為單季度云業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)、資本支出波動并不會影響阿里在AI領(lǐng)域長期增長目標(biāo)，繼續(xù)看好阿里作為中國AI領(lǐng)先企業(yè)的長期價值。后續(xù)我們持續(xù)看好中國互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI領(lǐng)域的布局與發(fā)展，尤其是模型持續(xù)迭代及多場景應(yīng)用的快速推進。建議緊密關(guān)注頭部AI科技企業(yè)的創(chuàng)新進展，疊加DeepSeek最新模型發(fā)布預(yù)期，有望帶來新一輪“中國AI”投資機會。建議關(guān)注：【阿里巴巴】、【騰訊控股】、【小米】、【快手】、【美團】。

　　近期市場表現(xiàn)，受到關(guān)稅緩和預(yù)期的影響，AI相關(guān)標(biāo)的反彈顯著。市場普遍擔(dān)憂因宏觀因素及地緣政治變化導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退風(fēng)險有所緩解。從AI發(fā)展的角度來看，谷歌2025年度Google I/O開發(fā)者大會將于5月20日至21日舉辦；近期OpenAI推出Codex，且預(yù)計GPT-5發(fā)布在即；與此同時，智能駕駛商業(yè)化進程提速，Uber加速布局Robotaxi項目，這些進展對AI應(yīng)用及智能駕駛行業(yè)均產(chǎn)生了積極推動作用。建議關(guān)注：（1）智能駕駛落地提速，Uber宣布與小馬智行合作，共同推進Robotaxi項目的商業(yè)化落地，標(biāo)志著智能駕駛商業(yè)化步伐進一步加快。作為當(dāng)前AI最具潛力的應(yīng)用場景之一，我們看好特斯拉在FSD和Robotaxi領(lǐng)域的持續(xù)進展，同時建議關(guān)注【Uber】在智能駕駛的AI應(yīng)用布局。（2）受美國政府在中東簽署AI訂單消息的影響，疊加前期市場北美科技大廠資本支出超預(yù)期，市場對算力需求預(yù)期依舊強勁。作為AI基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，算力的長期增長邏輯未變，我們繼續(xù)看好【英偉達】【NEBIUS】【Coreweave】【Vertiv】等核心算力提供商訂單需求維持高景氣度。（3）OpenAI最新發(fā)布Codex，并預(yù)計將集成于即將推出的GPT-5模型。Codex的發(fā)布有望提升AI在軟件開發(fā)、低代碼平臺等領(lǐng)域的應(yīng)用效率，進一步加速AI技術(shù)在商業(yè)化進程中的普及。建議重點關(guān)注【微軟】（作為OpenAI重要合作伙伴）、企業(yè)SaaS【Snowflake】【CloudFlare】【ServiceNow】、開發(fā)者工具【Datadog】的收入提速，以及模型能力提升帶來更多AI應(yīng)用落地【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】。

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